3月31日晚间，阳光电源（300274.SZ）发布2025年年报，全年罢了生意收入891.84亿元，同比增长14.55，归母净利润134.61亿元，同比增长21.97，营收与净利双双创下历史新。

　　在亮眼的全年龄迹背后，阳光电源客岁四季度事迹权贵不足商场预期，单季归母净利润同比下滑54，毛利率环比骤降13个百分点至23。

　　公司事迹失速主要受储能业务毛利率下滑、资本传滞后等身分连累，这也激励二商场资金抛售。4月1日，阳光电源股价收盘跌10，创下2025年10月以来新低。在光伏行业举座处于下行周期的配景下，外洋储能业务的出货增长与盈利拔擢，将是阳光电源2026年龄迹弘扬的中枢变量。

　　客岁四季度盈利端权贵承压

　　光伏逆变器与储能系统是阳光电源2025年净利润的主要孝敬力量。论说期内，公司光伏行业收入为445.5亿元，同比减少7万宁光面钢绞线，占生意收入的比重从61.53减少至49.95。分居品来看，光伏逆变器等电力电子治愈开拓客岁入场收入311.36亿元，同比增长6.9，毛利率34.66，同比提高3.76个百分点。

　　单看逆变器业务，2025年，阳光电源的逆变器收入266亿元，同比增长4，毛利率37操纵。公司逆变器的人人发货量为143GW，总量同比下降，主要系国内新增发货从2024年的70GW下降至57GW。阳光电源久了称，针对国内庭光伏商场萎缩，公司策略烧毁了负毛利技俩。

　　储能业务面，在举座收入延续增长的同期，阳光电源的海表里出货增速权贵分化。论说期内，公司储能业求罢了收入372.87亿元，同比增长49.39，毛利率同比减少0.2个百分点至36.49。

　　此外，阳光电源的新动力投资开发业务出现显著减轻，全年收入165.59亿元，同比下降21.16，毛利率下降4.9个百分点至14.5，主要受新动力上网电量入市往还影响，行业插足度治愈期。

　　与全年庄重弘扬造成昭着对比的是，公司2025年四季度事迹出现显著滑坡。单季度罢了生意收入227.82亿元，同比下落18.37，归母净利润15.8亿元，同比、环比差别大跌54.02、51.9，综毛利率从客岁三季度的36操纵降至23。

　　从事迹下滑原因来看，先是收入结构的变化，毛利率偏低的新动力投资开发业务大技俩围聚在客岁四季度拜托，致该业务收入占比单季提高10个百分点，拉低了举座盈利水平。其次，储能业务的毛利率单季度环比下降至24，跌幅17个百分点操纵，面客岁三季度英国等毛利外洋技俩围聚阐发收入，了基数，四季度碳酸锂价钱高涨带来的资本攀升，在存量技俩中未能实时罢了价钱传；另面，钢绞线四季度低毛利的国内和南好意思商场收入占比提高，逾越压缩了储能业务的盈利空间。

　　此外，阳光电源客岁四季度对越南嘉莱技俩、恒久未开工电站前期开发资本计提减值万宁光面钢绞线，重叠光储居品迭代带来的存货跌价计提加多，全年钞票减值损失达到13.8亿元，同比加多6亿元，也放大了当季的盈利波动。

　　外洋储能成2026年龄迹增长中枢锚点

　　4月1日，受客岁四季度事迹不足预期的影响，阳光电源股价收跌10.82，报134.45元，创下2025年10月以来的阶段新低，年内累计下落21.4。

　　从2025年四季度的机构握仓变动来看，险资、陆股通、公募基金的魄力呈现不对。指数基金无数在当季减握了阳光电源，其中易达创业板ETF出288.65万股，华泰柏瑞沪300ETF、易达沪300ETF、中原沪300ETF均为净出。

　　但与此同期，北向资金、险资等长线机构资金在股价回调历程中握仓举座保握领会。陆股通客岁四季度净买入1150.45万股，为二大鼓励，握股数目达1.63亿股，而况归拢两个季度增握；七大鼓励东说念主寿-传统-当年保障居品进行了小幅增握。

　　商场暖热的是，部分短期资金出于对行业“内卷”加重、盈利增速放缓的担忧采选赢利了结，由此致的估值跌，是否为中恒久资金创造了布局窗口。关于阳光电源而言，在光伏行业插足下行周期、国内储能“内卷”的配景下，外洋储能业务增长将是公司基本面走势的要害。

　　3月31日，阳光电源接收了千多位投资者调研，机构的发问主要聚焦公司客岁四季度业务下滑的原因以及储能商场出货瞻望。

　　阳光电源在调研中久了了2025年储能业务国表里出货量呈现各别的原因。公司储能发货总量达43GWh，同比增长54，举座增速低于人人装机增速74。

　　其中，外洋发货从2024年的19GWh上升至36GWh，同比增长90，权贵于外洋商场装机增速65，而国内发货量为7GWh，较2024年下降2GWh。尤其在客岁四季度，公司储能发货14GWh，其中外洋发货12GWh，占比过概况。

　　阳光电源暗示，国内储能出货量下滑，是由于公司策略主行动念了些烧毁，国内业务的毛利率仅个位数，而况是亏空的。不外，外洋储能商场需求保握强健，商场结构正从以往的中好意思英澳点状商场，变为人人随地吐花的地点。

　　就2026年储能出货筹画与沟通，阳光电源暗示，会连接坚握围聚资源处事质客户的计策。公司忖度2026年人人储能商场保握30～50的增速，将力图罢了60GWh以上的储能出货筹画，即同比2025年增长约40。针对碳酸锂加价对需求的影响，阳光电源暗示：“原材料加价致有些技俩处于不雅望的阶段，这些需求应该还在，仅仅会顺延。”

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