文 | 节点财经昭通有粘钢绞线，作家 | 梁添  

百镜大战年刚过，个奔向老本市集的选手出现了。

近日，XREAL 负责向港交所递交招股书，冲刺全球 AR 眼镜股。

XREAL 可谓赛谈内的硬人，运动四年市占率全球，对比却相配冲破，年收入却唯有 5.16 亿元，三年累计亏掉过 20 亿元。

招股书流露后，市集上鸿篇巨制看空的声息，个奔向老本市集的选手却莫得传递出积的声息，乍看如实如斯。闇练交易发展司法的东谈主皆知谈，产物的交易化，通常滞后于本领爆发，在《节点财经》看来，XREAL 展示了先发势，也闪现了科技企业在交易化阶段早期常见的压力。

本领理思目标者急需 IPO

首创东谈主徐驰生于 1984 年，浙大本科毕业后赴好意思国明尼苏达大学读电子工程博士，毕业后就进了英伟达 GPU 中枢架构团队，不外，他以为太聊，于是跳槽去了 AR 明星公司 Magic Leap。

在这里，徐驰看准了件事：AR 眼镜会成为下代野心终局。于是拉上两个浙大学友，于 2017 年在圳种植了太若科技，也即是 XREAL 的前身。

AR 在这时候还不是风口，但手脚典型的本领信仰者，徐驰颇有气派，从开动就拒作念低端形势求糊口，他有句在圈子流传很广，旦民风了烤摊的成绩式，就再也作念不出米其林三星。

这种作风让 XREAL 走上了全栈自研的重财富道路，从光学引擎、端侧处分器、操作系统，AR 光学模组工场，一起自力荣达。

这种选拔具备两面，好的面，旦产物在市集跑通，XREAL 有契机在供应链变成强放手力，借助边界应不时降本，但坏处相通显着，研发和制造，对融资与上市窗口的依赖。

咱们看眼招股书数据，三年累计研发进入过 6 亿元，占同期总营收达 46。意味着，每从 AR 眼镜上赚 1 块钱，差未几就要花 5 毛钱搞研发。

对本领的信仰，也让 XREAL 眩惑了多量鼓吹"撑腰"——十年间完成了 12 轮融资，累计过 23 亿元昭通有粘钢绞线，豪华鼓吹行列包含，瓴、红杉、阿里、快手、蔚来老本、立讯精密、顺为老本等。

可是珍惜的老本并不可爱把鸡蛋放在个篮子里。红杉和瓴同期投了竞对灵犀微光，阿里边投 XREAL 边给 Rokid 注资，还孵化了我方的夸克眼镜。

把握互搏的投资领土，评释了赛谈热点，可是也侧面解说，谁皆没主办押中后的赢。

致的本领信仰，豪华的鼓吹声威，XREAL 也如实过劲。从 2025 年销量看来，XREAL 在全球 AR 眼镜市集率名次，达到 27，先二名近 10。

不外，仅仅百镜大战的员落幕，放到广义的智能眼镜赛谈，XREAL 的份额唯有 2.6，排五，对比下，全球 Meta 就占了 56.8。

营收上，凭借 2025 年因为行业热度回升和新品发布，XREAL 营收同比涨了 31 达到 5.16 亿元。

仔细拆分下，钢绞线XREAL 和仓储机器东谈主公司智嘉很像，主要靠国际市集抚养。国际孝顺了 71 的收入，好意思国大占 37，大陆只占 29。

毛利率从 2023 年的 18.8 路涨到 2025 年的 35.2，翻了快要倍。

收入涨、毛利涨，可惜不变的是总销量。2023 年到 2025 年皆在 13 万台把握，主要靠的是客单价产物拔收入。

当今来看，13 万台的销量，还法变成边界应，摊薄老本开支与研发进入—— 2023 年到 2025 年，经休养净亏本累计过 10 亿，当今盈利形式还莫得跑通，后续能否开释边界应，还有待不时不雅察。

2025 年底，XREAL 账上唯有 6363 万元现款。按 2025 年全年 4.6 亿元的固按时代用度野心，大约只可撑两个月出面。不难壮健，为安在本年 1 月完成 1 亿好意思元融资后，很快递交招股书，这是企业但愿借助老本市集，为下阶段竞争争取资金相沿。

何时才是 AR 眼镜的 iPhone 时刻？

那 XREAL 值不值老本市集陆续押注呢？在我看来，决定智能眼镜企业气运的是它何时能成为主流滥用品。

先看首创东谈主我方的不雅点，徐驰把当下的智能眼镜行业比作 2005 年的智妙手机市集，预测 2027 到 2028 年会出现重塑行业的 iPhone 时刻。

咱们浅易估算，若 XREAL 能守护 25 把握的市占率不变，它波及盈亏均衡的时辰点大纲要到 2028 年。

诚然，从公开信息来看，这个趋势也与徐驰的预期吻。

咱们查找到数据，可供参考—— IDC 预测，2026 年 AR 眼镜市集出货量将达 450.8 万台，同比暴增 77.7。IDC 是相配看好厂商，认为将凭借全球化布局与供应链势，拿下全球 45 市集份额，从本领奴婢者跃升为产业主。

这个赛谈点也不小，玩也有不小的契机。可是，这也意味着 xreal 有好多竞争敌手——阿里、百度、华为、小米皆亮出了产物；理思汽车发布了 AI 眼镜 Livis；Rokid 本年 3 月完成股改，雷鸟改进传出经营 IPO；VITURE 不久前拿到 1 亿好意思元 C 轮。

好在 XREAL 所处的是个快速发展的早期赛谈，当今来看，过早对哪个玩下定论皆为前卫早。要是定要用句话来描写，那即是，谁皆会受益于 AI、AR 融发展带来的本领产物红利，也须面临竞争敌手入场带来的竞争压力。

综上，要是只看亏本和现款压力，XREAL 很容易被壮健为还没跑互市业形式的硬件公司，若只看全球 AR 眼镜销冠的标签，又可能估其短期竣事速率。《节点财经》认为，重要在于它能否把细分市集势转化为大的出货边界和分解的盈利旅途。

当今看来，XREAL 押了三张。

比如，和谷歌作的旗舰产物 Project Aura，将整 Android XR 和 Gemini AI，瞻望 2026 年下半年发布，此外还与谷歌伸开本领作，向本领输出型组织蔓延；与华硕 ROG 联名的电竞 AR 眼镜，对准游戏场景；出订价低的初学 Project Helen，试图撬动环球市集。

徐驰客岁底说过句话，今天的市集已流程了不错靠讲故事、拚命钱去融资的阶段，以上三步走，亦然 XREAL 试图扩大销量的举措。

在《节点财经》看来，对 XREAL 来说，此次 IPO 像是场重要补给。手脚 AR 眼镜赛谈里最初走向老本市集的玩，它一经解说了我方在细分市集的产物力和先发位置，但接下来能否跨过交易化门槛，才气决定长久价值。

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